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中国金融改革需有全局观

发布时间:2021-02-22 15:54:17 阅读: 来源:大鹏卡槽厂家

中国金融改革需有全局观

而犯第二类错误的成本高于第一类错误。“中国”国际“金融”有限公司首席策略师黄海洲表示,中国的金融“改革”需要在更大范畴下进行,需要有“全局”观。

从全球来看,世界范围内不稳定的资本动荡和货币政策调整,考验着新兴市场国家的应变能力。从国内来看,在经济增长下行、外汇占款下降、融资难融资贵等问题存在的情况下,中国货币政策正小心翼翼地迎接新挑战。  全球货币将现流动性紧缩

“2017年左右,全球流动性提供会有一个断崖式下跌。”央行金融研究所所长姚余栋在日前举行的清华五道口全球金融论坛上判断,在目前大宗商品暴跌的情况下,通胀已很难引导到新的水平,即使QE不成功,也不得不在两年之后结束。在美国退出QE后,欧央行和日央行、英格兰银行预计也将逐渐退出,四大主权货币的央行都在选择退出。在双重压力下,全球货币政策会出现流动性紧缩的问题,并成为全球货币新常态。  据姚余栋介绍,人民银行金融研究小组做了一个创新型的测算,以构成FCI(金融状况指数)篮子的四种货币总体反应加总以后,得到了全球基础货币M2和全球的货币乘数,由此可见,全球货币乘数在金融危机后下降了一半。今年4月美国国债的交易量创6年以来新低,企业债交易量同比下降了14%。2015年以来美国企业债市场规模增加了2倍,但成交量却减少了10%,交易商报出的买卖价差是以前的3倍—4倍。  究其原因,姚余栋认为,全球经济流动性第一重压力是来自于现在的货币供给不足,虽然官方流动性全球货币的基础货币目前增长较快,但私人提供的流动性不足。可能的原因包括,一些金融监管新规如流动性覆盖率(LCR)的要求等,降低了金融市场做市的动力;主要的发达国家实施量化宽松政策,购买大量的安全资产导致市场上可获得的资产不足等。  第二重压力来自于美联储加息这一尚未落地的“靴子”。美联储一旦加息,将进一步紧缩全球市场的流动性,同时已结束购债,有些债券到期也会结束流动性。  虽然市场普遍认为,美联储首次加息时间存在着较大的不确定性,但姚余栋判断“今年内加息概率不大,可能会出现在2016年”。  他解释称,美联储存在着两类错误的风险,第一类错误是美国经济复苏势头好,但加息过晚,后果是资产泡沫、金融风险。第二类错误是美国经济复苏仍需巩固,但加息过早,经济再跌回去,很难不进行新一轮的QE。而犯第二类错误的成本高于第一类错误。  需要更开放的金融政策环境  “全球范围内总体处于一个流动性收缩的过程中,中国货币供给如果跟不上的话,对经济形势而言一定是负面的冲击。”清华大学经济管理学院弗里曼讲席教授李稻葵在此次论坛上称。  李稻葵认为,中国货币政策正在小心翼翼地迎接新挑战,不能把调整时期的货币政策简单归结为宽松或救市之举。“央行为了应对,适当性增加一点流动性,但这里非常微妙,如果做得不合适的话,国际市场上会得到一个信号,觉得中国实际利率下降、投资回报率下降,引起资本外逃,那么对外开放的进程势必会受到影响。”  “首先,虽然中国的国民储蓄率是美国的2倍以上,但实体经济的融资成本如果按债券市场或银行贷款来算,至少比美国企业高出50%,对于经济转型升级是不利的,要想方设法降低实体经济融资的成本,央行最近一系列的降息动作都旨在于此。其次,融资结构正在发生巨变。在增加直接融资的比重方面,债券融资的规模风起云涌。”  李稻葵判断,四五年之内债券融资甚至可能超过银行贷款的规模。“以地方政府发债为例,客观上取代了地方政府去银行借钱的数量。去银行贷款是滚动式的乘数效应,而债券市场的乘数效应很低,实际上对整个M2的供给有一个收缩的力量。债券市场一旦发展起来,部分取代银行贷款,实际上M2是收缩性的。货币政策必须适当放宽,因为商业银行创造货币的机制要逐步减少,最近央行降低存款准备金就是为了对冲直接融资上升造成的货币存量短期内不足。”  中国国际金融有限公司首席策略师黄海洲表示,中国的金融改革需要在更大范畴下进行,需要有全局观。在金融以外,也要考虑财政层面的政策设计。“中国央行手里的工具比美国多,因为可以减息,可以通过汇率工具即人民币国际化,把中国的问题在国外解决。金融的问题要想到财政,国内的问题要想到国际,这是改革开放带来的很重要的意义。”  在央行条法司司长张涛看来,新常态下货币政策的实施,不仅需要细致的工具、目标,还需要一个更加开放的金融政策环境。“开放,不仅仅是新常态货币政策的要求,也是为了让货币政策更有效发挥作用,也是发展建立新的现代金融市场的前提。”  他认为,在金融市场的开放、融合和金融产品的流通方面,我们做得远远不够。理顺价格特别是金融价格,是货币政策的职责所在,“无论货币工具多么完善,无论有多少货币目标,如果在一个失真的条件下调控的话,我们知道结果会怎么样。”

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