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资产证券化从边缘到中心年均增长120消费类ABS潜力巨大-【资讯】

发布时间:2021-07-15 10:50:48 阅读: 来源:大鹏卡槽厂家

本报记者 黄斌 北京报道

资产证券化(ABS)正走在“从边缘到中心”的路上。

4月16日,穆迪投资者服务公司副总裁周洁在媒体交流会上表示,2017年,ABS发行规模为1.47万亿元,而2012年仅为281.4亿元,复合年均增长率为120.6%。2017年底,ABS存量分别占中国债券市场存量和信用债市场存量的2.48%和5.58%,而在2012年底上述比例仅为0.12%和0.35%。

尽管增速迅猛,但与全球其他主要市场对标,ABS占比则有较大的提升空间。穆迪全球结构融资部董事总经理Jim Ahern表示,近年来,资产证券化融资规模约占全球债券市场融资总量的20%;而在金融危机前的2007年,这一比例曾高达35%,2017年则为19%。

21世纪经济报道记者采访的数位市场人士均认为,2018年,受资管新规等一系列监管文件影响,商业银行在表外资产回表压力下,将有更大动力在银行间市场发行信贷ABS产品,以缓解资本约束;而交易所ABS发行规模则因“现金贷”新规影响而增速放缓。

消费金融类ABS空间巨大

据穆迪统计,2012-2017年间,居民债务和居民消费债务的年均复合增长率为20.2%和24.7%,而消费金融类ABS年均复合增长率高达163.9%。

穆迪认为,消费金融类资产证券化取得快速增长,反映了中国经济向消费驱动型增长模式的转变,而消费金融类资产的证券化则为居民消费的增长提供了支持。截至2017年底,消费金融类ABS提供的融资规模约为中国居民债务总额的1.22%及居民消费类债务总额的1.57%。与美国和欧洲相比,这一比例依旧很低。截至2017年9月,美国和欧洲证券化融资规模占居民债务总额的55%和18%。

但占比在快速提升。 截至2017年底,以个人住房抵押贷款、汽车贷款、信用卡债务和消费贷款为基础资产的证券化总量,分别占证券化市场年度发行量和年末总存量的29.2%和26.7%,而2012年上述比例分别为10.7%和12.0%。

值得一提的是,在中美市场上,个人住房抵押贷款资产证券化(RMBS)差别极大。截至2017年底,中国RMBS存量为2759亿元,占全国个人住房抵押贷款债务余额的1.3%,占比极低。

反观美国市场,截至2017年9月,美国RMBS存量规模占全国住房抵押贷款债务总额的68%,其规模可与美国国债规模比肩。

对此,周洁解释称,美国市场个人住房抵押贷款中的61%来自房利美、房地美和吉利美三家政府机构(亦被称作住房银行),而中国目前缺乏类似的政府机构驱动。

周洁称,其中的7%由市场化机构发行,意味着中国的商业银行发行RMBS仍有巨大潜力。

另一与美国市场颇为不同的是,交易所发行的消费金融类ABS在过去两年里迅速崛起。2013年以来,此类ABS的复合年均增长率高达228%,2017年底存量规模达2881亿元,接近小额贷款总余额的近30%。

但小贷ABS的增长势头,在2017年底监管部门出台“现金贷”管理办法后,已显著放缓。Wind数据显示,2018年一季度,蚂蚁小贷ABS发行规模为369亿元,较去年三、四季度的928亿元和769亿元大幅放缓。

“从目前的势头来看,2018年银行间市场发行的消费金融类ABS还会保持较快增长,因为银行本身有发行的需求而且利差够厚。交易所小贷ABS发行量比去年会有一定程度的萎缩,但我们整体看好消费金融类ABS今年的发展。”北京一位熟悉银行间与交易所ABS的业务人士对21世纪经济报道记者表示。

ABS三大难题待解

中金公司固收团队3月份调研时发现,银行发行信贷ABS的动力持续增强,原因是“受表外资产回表带来资本金压力、信贷需求较强额度紧缺等因素的影响”,已有不小规模的信贷ABS产品进入推介中。结构上来看,大型国有银行和股份制银行的产品相对较多,中小银行的产品相对较少。

该团队总结称,资本金和信贷额度的双重诉求将支撑银行较强的发行动力,2018年将是信贷ABS资产高供给年。

但目前仍有三大难题困扰银行发行信贷ABS:一是审批速度不快,二是利率倒挂,三是次级档债券的销售难题。

审批方面,中金公司称,由于银行间信贷ABS的审批流程较长,审批额度和资产要求也比较严格,使得不少银行的发行意愿被抑制。审批速度是制约市场发行量的重要因素之一。

利率倒挂方面,中金公司举例称,当前我国CLO(以企业贷款作为基础资产证券化产品)中的企业贷款资产收益率普遍在4.5%-5%左右,而债券市场短端收益率较高,CLO品种优先级的发行利率往往在5.5%左右,形成了明显的利率倒挂。

次级档证券销售方面,由于监管新规要求“本行理财不得接本行信贷资产”、穿透核查等,信贷ABS次级的非市场化处置变得更为困难。

中金公司认为,随着市场的规范化发展,尤其是央行、银保监会对于发行标准的进一步明确和细化,信贷ABS的审批效率将会逐步提高;针对利率倒挂的问题,不少银行“通过拉长封包期的形式来增厚资产池内的超额利差”的方案,相对更容易被接受;而次级销售问题,市场化的解决方案也已经具备了一定的承接能力。

(责任编辑:岳权利 HN152)

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